Ceny zlata si ve středu udržely své zisky, které nasbíraly v posledních dvou dnech, a nadále zůstávají v centru pozornosti investorů hledajících bezpečné útočiště. Důvodem jsou jak rostoucí obavy z narůstajícího fiskálního deficitu Spojených států, tak i nejistota ohledně budoucích obchodních dohod před blížícím se termínem 9. července, kdy prezident Donald Trump plánuje zavést nová cla. Spotová cena zlata zůstala prakticky beze změny a pohybovala se kolem 3 337,25 USD za unci, zatímco srpnové futures klesly jen mírně o 0,1 % na 3 347,40 USD za unci.
Tento mírný pokles přichází po dvoudenním růstu o více než 2 %, který dokázal zcela vymazat ztráty z předchozího týdne. Tehdy příměří mezi Izraelem a Íránem dočasně snížilo atraktivitu zlata jako bezpečného aktiva, ale aktuální fiskální a obchodní rizika znovu posilují zájem investorů.
Daňový balíček Trumpovy administrativy spouští nové obavy
Největším impulsem pro růst ceny zlata v posledních dnech je schválení Trumpova daňového balíčku v americkém Senátu. Tento návrh, který zahrnuje rozsáhlé škrty daní, omezení sociálních programů a navýšení výdajů na obranu a imigrační politiku, by mohl podle odhadů navýšit státní dluh USA až o 3,3 bilionu dolarů v následujících deseti letech.
Zákon teď čeká na projednání ve Sněmovně reprezentantů, přičemž prezident Trump doufá, že jej podepíše do 4. července, kdy Američané slaví Den nezávislosti. Tato časová tíseň a rozsah fiskálních změn vyvolávají mezi investory rostoucí nejistotu ohledně dlouhodobé udržitelnosti amerických veřejných financí, což posiluje poptávku po zajišťovacích aktivech jako zlato.
Fed zatím vyčkává, ale trh očekává snížení sazeb
Další klíčový faktor pro ceny zlata představuje měnová politika Federálního rezervního systému (Fed). Jeho předseda Jerome Powell sice v úterý zopakoval, že centrální banka bude nejprve sledovat vývoj, zejména v souvislosti s celní politikou, než přistoupí k dalším krokům, avšak jeho výrok byl trhem vnímán jako mírně holubičí. Powell totiž nevyloučil možnost snížení úrokových sazeb, a to už v nadcházejícím měsíci.
Právě vyhlídky na pokles sazeb jsou pro zlato dlouhodobě pozitivní. Nižší úrokové sazby totiž snižují atraktivitu úročených aktiv, jako jsou dluhopisy, a zvyšují konkurenceschopnost bezúročného zlata. Zároveň oslabují dolar, který se tak stává méně výhodný pro zahraniční investory, čímž se zvyšuje poptávka po drahých kovech.
Trhy nyní očekávají zveřejnění čtvrteční zprávy o zaměstnanosti mimo zemědělství, která napoví, jak silný je skutečně americký trh práce. Jakékoli náznaky zpomalování by mohly podpořit očekávání snížení sazeb už v červenci, přičemž zářijový pokles sazeb je již částečně započítán v tržních cenách.
Blížící se celní termín zvyšuje nejistotu
Další významný termín, který drží trhy ve střehu, je 9. červenec. Do tohoto data Trump plánuje rozhodnout o uvalení vyšších cel. Prezident opakovaně uvedl, že neplánuje odklad a že země budou oficiálně informovány o nových sazbách cel. Tato hrozba, která visí nad obchodními vztahy se zeměmi jako Japonsko nebo Indie, dále zvyšuje napětí na trzích a podporuje zájem o bezpečná aktiva.
Zatímco Trump naznačil možnost dohody s Indií, kde by podle něj mohlo dojít ke zmírnění omezení pro americké firmy, v případě Japonska je podle něj dohoda méně pravděpodobná. Tato nejistota v obchodní politice USA tak zůstává významným faktorem pro pohyb cen zlata.
Trhy s ostatními kovy zůstávají utlumené
Zlato tedy i nadále těží ze své výjimečné role. Ostatní kovy se ve středu pohybovaly v užším pásmu. Stříbro bylo téměř beze změny na 36,05 USD za unci, platina mírně posílila o 0,2 % na 1 369,05 USD. Zajímavější vývoj byl u mědi, jejíž futures na londýnské burze vzrostly o 0,4 % na 9 968,65 USD za tunu. Americké měděné futures dokonce přidaly 1,6 % na 5,1165 USD za libru, a to i přesto, že americký dolar zůstával slabý – poblíž nejnižších hodnot od února 2022.
Souhrnně řečeno, investoři se v tomto prostředí soustřeďují na bezpečné a stabilní možnosti, přičemž zlato aktuálně splňuje obě kritéria. Kombinace rozpočtové nejistoty, nejasné obchodní politiky a možné změny měnového směru Fedu vytváří prostředí, ve kterém si zlato zřejmě ještě nějaký čas udrží svou sílu.
Une image contradictoire se dessine simultanément sur les plans géopolitique et macroéconomique. Par exemple, l’ISM Manufacturing Index a soutenu le dollar, tandis que les données sur l’inflation de la zone euro publiées mardi ont renforcé l’euro. Dans un contexte d’incertitude persistante, les opérateurs sur la paire EUR/USD réagissent à ces publications à l’intérieur de la fourchette 1,1610–1,1670, où la paire évolue pour la troisième semaine consécutive.
Lundi, l’indice des directeurs d’achat (ISM Purchasing Managers' Index, PMI) pour le secteur manufacturier américain est passé dans la « zone verte », atteignant un plus haut de quatre ans. Au lieu de la hausse attendue à 53,3, l’indice a bondi à 54,0, son niveau le plus élevé depuis mai 2022. Il se maintient ainsi depuis cinq mois consécutifs en zone d’expansion, et les principaux sous-indices du rapport ont également soutenu le dollar américain.
Le principal moteur de cette progression a été le sous‑indice des nouvelles commandes, qui a atteint 56,8, en hausse de 2,7 points. Cela indique une demande intérieure solide. Parmi les six plus grands secteurs industriels, quatre ont signalé une croissance nette (produits informatiques et électroniques, chimie, matériel de transport et machines). La demande à l’exportation est également repassée en zone d’expansion, à 50,6. Dans ce contexte, le sous‑indice de la production est monté à 54,3.
Le sous‑indice des prix a connu une légère correction après son envolée d’avril à 84,6. En mai, cet indicateur est retombé à 82,1. D’un côté, les prix demeurent extrêmement élevés : les entreprises manufacturières doivent fonctionner dans un contexte de hausse des coûts des matières premières et de la logistique (plus de la moitié des participants à l’enquête ont cité la forte volatilité des prix comme principal problème pour leur activité). De l’autre, la tendance baissière du sous‑indice signale que le rythme de la hausse des prix ralentit effectivement.
Le sous‑indice de l’emploi reste en zone de contraction, à 48,6. Toutefois, un motif d’optimisme apparaît : en mai, ce chiffre s’est nettement amélioré, avec une progression de 2,2 points. Cela laisse penser que le secteur industriel réduit désormais ses effectifs à un rythme plus lent.
Le sous‑indice des délais de livraison des fournisseurs (Supplier Deliveries) se maintient également à un niveau élevé, à 60,6 ; il mesure la rapidité avec laquelle les matières premières et les approvisionnements sont livrés par les fournisseurs aux fabricants. Il convient cependant de préciser que cet indicateur se lit à l’inverse : une valeur aussi élevée témoigne donc de la poursuite du ralentissement des livraisons. Le signal est mitigé : d’un côté, il reflète une forte demande dans le secteur manufacturier, de l’autre, il met en évidence la persistance de problèmes dans les chaînes d’approvisionnement.
Dans l’ensemble, le rapport ISM de mai suggère que le secteur manufacturier américain traverse une phase de reprise durable, bien que heurtée : la demande et la production augmentent, les pressions inflationnistes persistent et le marché du travail reste relativement faible.
En réaction à cette publication, la paire EUR/USD a atteint un creux local lundi, tombant à 1,1607. Cependant, les vendeurs n’ont pas réussi à prolonger leur succès et la séance s’est achevée au milieu de la fourchette de « travail », à 1,1633.
De plus, mardi, les acheteurs d’EUR/USD ont repris la main après la publication des données sur l’inflation en zone euro. L’indice général des prix à la consommation a montré une tendance haussière pour le quatrième mois consécutif, atteignant 3,2 % en mai (son plus haut niveau depuis novembre 2023). L’indice des prix à la consommation hors énergie et alimentation (core CPI) a accéléré plus que prévu, pour s’établir à 2,5 % (contre une prévision de 2,4 %). Il s’agit de son rythme de croissance le plus soutenu depuis avril de l’année dernière.
La hausse de l’inflation sous‑jacente constitue un signal particulièrement préoccupant pour la Banque centrale européenne. Elle indique que les pressions sur les prix se diffusent plus largement et ne se limitent plus au seul secteur de l’énergie. Ces pressions se sont ancrées dans les structures de consommation via des effets secondaires : la hausse des coûts logistiques est répercutée sur les biens industriels finis et les services. L’accélération de l’inflation dans le secteur des services (à 3,5 %) est particulièrement inquiétante, car cette composante reflète les tensions internes sur les prix et la dynamique salariale.
Globalement, les résultats de mai laissent peu de marge à « l’aile accommodante » de la BCE pour plaider en faveur d’une position plus souple (surtout au vu du retournement haussier de la composante sous‑jacente). Certains analystes (notamment chez JP Morgan) estiment déjà que la publication de mardi garantit pratiquement une hausse de 25 points de base du taux directeur de la BCE lors de sa réunion de la semaine prochaine.
Dans ce contexte, la paire EUR/USD a légèrement progressé mais reste confinée dans la fourchette 1,1610–1,1670. Dans les circonstances actuelles, la paire devrait continuer à tester les limites de cet intervalle, quel que soit le poids des données macroéconomiques publiées. Les traders attendent l’issue des négociations entre les États‑Unis et l’Iran et hésitent à prendre de grosses positions (en faveur du dollar ou contre lui) dans un climat d’incertitude persistante sur les perspectives du processus diplomatique. D’un côté, Téhéran a annoncé la suspension du dialogue, invoquant l’intensification de l’opération militaire israélienne au Liban. De l’autre, Trump a déclaré avoir convaincu Netanyahu de renoncer à des plans d’attaque contre les banlieues sud de Beyrouth. Selon le président américain, un mémorandum d’accord entre Washington et Téhéran pourrait être signé dès la semaine prochaine. D’après l’agence Mehr, l’Iran étudie toujours le projet d’accord avec les États‑Unis.
Ainsi, le suspense demeure, ce qui rend judicieuse la mise en œuvre d’une stratégie de trading en range : ouvrir des positions vendeuses lorsque le cours s’approche de la borne supérieure de la fourchette (1,1670) et des positions acheteuses lorsqu’il se replie vers la borne inférieure (1,1610).
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