O ouro permanece acima de US$ 4.120, embora esse nível tenha sido testado várias vezes recentemente. A prata se mantém próxima de US$ 61,05, a platina recuou ligeiramente e o paládio avançou um pouco. No entanto, o metal ainda é negociado abaixo de duas médias móveis importantes de médio prazo, e os compradores ainda não encontraram um motivo para retornar ao mercado.

A principal pressão vem do mercado de câmbio. O dólar se aproximou da máxima deste ano na segunda-feira, e o DXY permaneceu próximo desse nível após quatro semanas consecutivas de ganhos. O gatilho foi a fraqueza do euro após a liquidação dos títulos franceses, levando os traders a observar sinais de contágio em outras partes da região. Um dólar forte geralmente prejudica as commodities cotadas em dólar, e o ouro não é exceção. É importante destacar que os fluxos em busca de proteção estão indo para o dólar, e não para o metal: em crises anteriores, o ouro atraía esses fluxos, mas agora a moeda americana é a vencedora.

O segundo fator são os rendimentos. Os títulos do Tesouro dos EUA voltaram a sofrer pressão, e os rendimentos de longo prazo atingiram máximas de 24 anos. O ouro não paga juros, portanto, o aumento dos rendimentos eleva o custo de oportunidade de mantê-lo — o canal mais desfavorável para o metal. O relatório do ISM de serviços aumentou ainda mais as preocupações com a inflação: os custos dos serviços nos EUA registraram a maior alta em mais de quatro anos.

As apostas em uma alta dos juros pelo Federal Reserve mudaram pouco. As autoridades afirmam que uma alta imediata é improvável, e o mercado precifica uma probabilidade de aproximadamente uma em quatro de uma mudança na reunião de outubro. Na véspera do relatório, a probabilidade estava mais próxima de 20%, portanto, as chances aumentaram, em vez de diminuir. Para o ouro, isso significa que, mesmo que o Fed adote um tom moderado, o alívio deverá ser adiado. A ata da reunião de setembro — na qual o Fed elevou os juros pela primeira vez em três anos — será divulgada na quarta-feira e deverá revelar o quão ampla é a divisão dentro do comitê.

O cenário continua desfavorável. O ouro caiu mais de 6% em setembro, em meio aos temores de uma inflação impulsionada pela energia, às expectativas de alta dos juros e à força do dólar. Desde que o conflito entre EUA e Irã foi retomado no fim de fevereiro, o metal perdeu mais de um quinto de seu valor. Ainda assim, as previsões para o fim do ano permanecem elevadas — US$ 4.900 pelo Goldman Sachs e US$ 4.800 pelo Citigroup. Para que esses cenários se concretizem, serão necessários rendimentos mais baixos e um dólar mais fraco, e, até o momento, nenhum dos dois fatores está à vista.

Na minha opinião, as próximas sessões deverão apresentar um viés de baixa, e qualquer recuperação será de curta duração enquanto o dólar e os rendimentos permanecerem elevados. Se a ata adotar um tom hawkish e o euro continuar enfraquecendo devido à situação na França, o ouro provavelmente testará as mínimas de julho, próximas de US$ 4.000. Uma reversão significativa exigiria uma ata com tom dovish, queda dos rendimentos e uma redução sustentada dos preços do petróleo — uma combinação que não temos no momento. Portanto, espero que a pressão sobre o metal continue.

Do ponto de vista técnico, os compradores precisam manter a região de US$ 4.124 e recuperar a resistência em US$ 4.186. Isso abriria caminho para US$ 4.249, acima do qual um rompimento se torna difícil; o alvo mais distante está em US$ 4.304.

No lado negativo, os vendedores tentarão assumir o controle de US$ 4.124. Se conseguirem, um rompimento da faixa prejudicaria seriamente as posições compradas e levaria o ouro para US$ 4.062, com possibilidade de atingir US$ 4.047.