Alors que l’euro tente de montrer sa force face au dollar, la Banque centrale européenne pourrait devoir adopter une position légèrement plus restrictive. C’est l’avis exprimé par Klaas Knot, l’un des principaux prétendants à la succession de Christine Lagarde. Il a déclaré qu’une série de chocs économiques et géopolitiques engendrera de nouveaux chocs d’offre négatifs et que la BCE se retrouvera plus souvent à converger vers l’objectif de 2 % par le haut plutôt que par le bas. Il en conclut que la politique de la banque est susceptible de s’orienter quelque peu dans un sens plus « hawkish ».

Knot, qui a siégé au Conseil des gouverneurs de la BCE pendant 14 ans en tant que président de la banque centrale néerlandaise jusqu’en 2025, a expliqué son inquiétude en pointant la fragmentation financière et la montée des risques géopolitiques. Il s’attend à ce que ces facteurs continuent de produire des chocs d’offre négatifs et craint qu’ils ne deviennent plus fréquents dans les années à venir. Pour l’inflation, cela implique un risque accru que les prix restent au-dessus de la cible plus longtemps que ne le prévoient les marchés. Les bénéficiaires de cette perspective sont les « faucons » de la BCE, tandis que ceux qui espéraient un assouplissement rapide — et les gouvernements très endettés pour lesquels le coût élevé de l’emprunt devient la norme — en pâtissent.

Dans le même temps, Knot a qualifié la position actuellement « équilibrée » de la BCE de bonne approche. « Il faut faire ce qui est nécessaire, mais le moins possible. La BCE jouit d’un niveau de confiance très élevé et, dans des situations comme celle que nous connaissons, cette confiance constitue un soutien majeur », a-t-il déclaré.

Cela correspond à notre scénario de base. La BCE a déjà relevé ses taux à deux reprises, l’inflation de la zone euro est à un plus haut de trois ans et s’approche de 4 %, et le marché s’attend largement à une nouvelle hausse en décembre. Je continue de considérer une pause lors de la réunion du 29 octobre, suivie d’une dernière étape en

décembre vers un taux de dépôt de 2,75 %, comme le scénario principal, sauf nouveaux éléments. Les propos de Knot tendent à confirmer ce scénario plutôt qu’à le modifier, puisqu’il évoque une ligne continue et prudente plutôt qu’une nette accélération.

Knot a également cherché à rassurer sur les effets de second tour. Il a indiqué que les prix de l’énergie sont élevés depuis un certain temps et ont tiré l’inflation globale à la hausse, mais que les effets secondaires restent très limités. Il a désigné le mois de janvier comme une période clé, lorsqu’une grande partie des contrats de travail européens sont renégociés. Jusqu’à présent, le discours syndical semble responsable et mesuré, en partie parce que les gens croient que la BCE est déterminée à atteindre 2 %.

Configuration technique pour l’EUR/USD

Les acheteurs doivent désormais envisager de reconquérir 1,1241. Ce n’est qu’à partir de là qu’il serait possible de viser un test de 1,1275. De là, on peut atteindre 1,1310, mais y parvenir sans le soutien de gros intervenants sera difficile. À la baisse, je n’attends des achats significatifs qu’aux alentours de 1,1193. Si personne ne se manifeste à ce niveau, il serait judicieux d’attendre un nouveau creux près de 1,1156 ou d’ouvrir des positions longues à partir de 1,1117.