Hier, la Réserve fédérale a relevé son taux directeur de 25 points de base, mais cette décision est d’abord passée presque inaperçue sur le marché : la probabilité d’un tel scénario dépassait déjà 90 %, si bien que la véritable surprise n’a pas été la hausse elle-même, mais le vote unanime de 12–0. En juillet, trois membres du comité avaient voté contre le maintien du taux des fonds fédéraux inchangé, en réclamant une hausse immédiate. Ainsi, le fait que chaque membre ait désormais soutenu la décision montre que le consensus au sein de la Fed s’est nettement déplacé vers une position plus restrictive au cours des deux derniers mois.

Kevin Warsh a expliqué le changement de ton du comité par trois facteurs qui ont évolué depuis juillet : l’économie et l’emploi ont montré une dynamique plus vigoureuse, le rythme de la désinflation s’est révélé insuffisant, et l’évaluation des risques géopolitiques a changé. C’est cette combinaison – plutôt qu’un seul indicateur pris isolément – qui a déterminé la décision, puisque, selon Warsh, les données macroéconomiques de l’été n’ont pas montré de recul de l’inflation et que trop de catégories de biens et de services restent surévaluées, l’inflation globale progressant à plus de 3 % sur les horizons de six comme de douze mois. Cet argument soutient le dollar, qui bénéficie d’une confirmation supplémentaire d’un cap de resserrement, tandis que les emprunteurs et le marché actions en pâtissent, car un coût de l’argent plus élevé se traduit par une hausse des charges de la dette.

La Federal Reserve ne s’est pas limitée à une seule hausse de taux ; elle a immédiatement révisé ses projections sur plusieurs années. L’estimation médiane du taux de fin d’année est passée à 4,125 % contre 3,75 % attendus en juin, et 16 des 18 membres du comité anticipent au moins une nouvelle hausse de taux cette année : 12 responsables de la Fed prévoient un nouveau mouvement de 25 points de base, quatre membres en prévoient deux, et seuls deux ne jugent pas nécessaire de resserrer davantage. Cela signifie-t-il que le cycle de hausse touche presque à sa fin ? Pas vraiment : selon le dot plot mis à jour, le taux des fed funds resterait à 4,125 % jusqu’en 2027, et les baisses de taux ne commenceraient qu’en 2028 – à 3,875 % – puis 3,625 % en 2029 et 3,25 % à long terme.

Cette trajectoire diffère nettement des attentes de marché précédentes, qui, en juin, anticipaient une seule hausse de taux d’ici la fin de l’année, suivie de réductions d’un quart de point chacune au cours des trois années suivantes. En raison de cette révision des prévisions, les taux longs dans l’économie ont désormais de bonnes raisons de rester élevés plus longtemps que ce que le marché supposait encore il y a une semaine, et c’est pourquoi le nouveau dot plot compte au moins autant pour les obligations et le dollar que la décision de politique monétaire prise aujourd’hui.

Le bloc économique des projections a également été relevé : la croissance du PIB américain pour 2026 a été portée à 2,3 % contre 2,2 %, le taux de chômage attendu a été abaissé à 4,1 % contre 4,3 %, l’inflation globale PCE a été relevée à 3,7 % contre 3,6 %, et la PCE core à 3,4 % contre 3,3 %. Warsh a souligné que le taux de chômage reste bas, que les offres d’emploi et le nombre d’heures travaillées augmentent, et que le marché du travail est globalement sain ; c’est cette résilience, a-t-il déclaré, qui permet à la Federal Reserve de se concentrer sur la stabilité des prix sans craindre de porter un préjudice sérieux à l’emploi. L’économie, a-t-il poursuivi, semble se renforcer et les indicateurs clés se sont améliorés ces derniers mois, et « il est difficile de qualifier les conditions financières de réellement restrictives », a ajouté le président de la Fed, notant que ce point de vue est largement partagé au sein du comité.

Par ailleurs, la Fed a confirmé être prête, si nécessaire, à augmenter ses détentions de Treasuries en achetant des bons et des obligations ayant une échéance allant jusqu’à trois ans afin de maintenir un niveau adéquat de réserves dans le système. Formellement, il s’agit d’une mesure technique de gestion de la liquidité bancaire plutôt que d’un véritable nouveau programme d’assouplissement quantitatif, mais dans l’environnement actuel de hausse des rendements, cette option devient un outil supplémentaire capable d’atténuer les tensions sur le segment court de la courbe, même si le taux directeur continue de monter.

Kevin Warsh a déclaré que les risques d’inflation sont orientés à la hausse tandis que les risques sur le marché du travail restent équilibrés, et c’est précisément cette asymétrie qui explique pourquoi la Fed a choisi de relever ses taux plutôt que de marquer une pause, malgré une incertitude géopolitique persistante. Il a cité trois raisons directes à la hausse des rendements souverains : la vigueur de l’économie, la concurrence pour le capital et la géopolitique, et à en juger par la rhétorique du président de la Fed, l’autorité monétaire n’est pas encore prête à minimiser l’un de ces facteurs en faveur d’une politique plus accommodante. M. Warsh a également indiqué que la Fed suit de près les évolutions de l’intelligence artificielle et attend, d’ici la fin de l’année, le rapport d’un groupe de travail sur le sujet, ce qui met en évidence le poids croissant des investissements dans l’IA dans l’évaluation des risques pesant sur l’économie et les marchés de capitaux.

À mon sens, l’élément clé à retenir de cette réunion n’est pas la hausse de taux en elle-même, mais l’abandon de fait par la Fed d’un pivot rapide vers un assouplissement : prolonger une pause à 4,125 % jusqu’en 2027 constitue un signal bien plus agressif que le seul vote unanime. Je n’exclurais pas que le dollar continue de bénéficier de cette divergence dans les semaines à venir, et la pression sur les actions et les obligations longues devrait probablement persister au moins jusqu’à ce que de nouveaux chiffres d’inflation donnent à la Fed des raisons de douter de la nécessité d’une nouvelle hausse avant la fin de l’année.

Pour ce qui est de la configuration technique actuelle de l’EUR/USD, les acheteurs doivent désormais réfléchir à la manière de franchir le niveau de 1,1480. Ce n’est qu’à cette condition qu’il sera possible de viser un test de 1,1505. De là, on pourrait atteindre 1,1530, mais y parvenir sans soutien de gros intervenants serait assez difficile. En cas de repli de la paire, je ne m’attends à une action significative de la part des gros acheteurs qu’aux alentours de 1,1455. Si personne n’intervient à ce niveau, il vaudra mieux attendre un nouveau creux à 1,1430 ou ouvrir des positions longues à partir de 1,1410.

Concernant la configuration technique actuelle du GBP/USD, les acheteurs de livre doivent franchir la première résistance à 1,3400. Ce n’est qu’à cette condition qu’il sera possible de viser 1,3435, niveau au-dessus duquel la cassure sera assez difficile. L’objectif suivant se situe dans la zone de 1,3465. En cas de repli de la paire, les vendeurs tenteront de reprendre la main à 1,3365. S’ils y parviennent, une cassure de ce range porterait un coup sérieux aux acheteurs et pousserait le GBP/USD vers 1,3335, avec la perspective d’atteindre 1,3300.