Le rapport sur le marché du travail de juin publié par Statistique Canada a livré des signaux modérément positifs. L’emploi a augmenté de 18 000, dépassant les attentes des analystes qui tablaient sur 10 000, tandis que le taux de chômage est tombé à 6,5 %, son plus bas niveau depuis janvier 2026. Il s’agit de la deuxième baisse mensuelle consécutive après la hausse du chômage à 6,9 % en avril. Cependant, ces chiffres masquent un élément important : la croissance de l’emploi s’est produite dans un contexte de diminution de la population canadienne, sous l’effet d’un durcissement des politiques d’immigration. Parallèlement, le secteur manufacturier a perdu 17 000 emplois (-0,9 %), portant le recul cumulé depuis janvier 2025 à 61 000 emplois (-3,2 %) — conséquence directe de la guerre commerciale avec les États-Unis.

Dans son communiqué de politique monétaire de juillet, la Banque du Canada a indiqué qu’« après une année de faiblesse, l’économie canadienne montre des signes d’amélioration ». Néanmoins, les perspectives restent prudentes. La Banque a révisé à la baisse sa prévision de croissance du PIB pour 2026 à 0,7 %, contre 1,2 % prévu en avril, tout en anticipant une croissance plus soutenue seulement au second semestre de l’année.

Lors de sa réunion du 15 juillet, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur inchangé à 2,25 % pour la sixième réunion consécutive, conformément aux attentes du marché. Cependant, le ton de sa politique monétaire est devenu plus accommodant. Lors des deux précédentes réunions, le gouverneur Tiff Macklem avait averti que des hausses de taux consécutives pourraient devenir nécessaires si le conflit au Moyen-Orient continuait de faire grimper les prix de l’énergie. Cette formulation a été supprimée du communiqué du 15 juillet, tout comme l’avertissement selon lequel des baisses de taux pourraient être envisagées si les États-Unis imposaient de sévères restrictions commerciales. Les marchés évaluent désormais à environ 40 % la probabilité d’une hausse de taux de 20 points de base d’ici la fin de l’année, ce qui pourrait peser sur le dollar canadien, alors que les anticipations concernant la politique de la Federal Reserve deviennent de plus en plus restrictives.

Les prix élevés du pétrole ont un impact mitigé sur l’économie canadienne. D’un côté, ils soutiennent les recettes d’exportation, augmentent les profits des entreprises du secteur de l’énergie et favorisent les recettes fiscales des pouvoirs publics. De l’autre, ils réduisent le revenu réel des ménages et affaiblissent la consommation. Par conséquent, toute escalade des tensions dans le détroit d’Hormuz reste le principal risque externe. Une perturbation prolongée intensifierait probablement les pressions inflationnistes tout en affaiblissant davantage la demande intérieure. Une récession économique aux États-Unis représenterait une menace encore plus importante pour le Canada, étant donné qu’environ 75 % des exportations canadiennes sont destinées au marché américain.

La position spéculative nette vendeuse sur le dollar canadien a augmenté de 1,57 milliard CAD au cours de la dernière semaine de reporting pour atteindre -12,19 milliards CAD, ce qui indique que le positionnement spéculatif demeure résolument baissier. Dans le même temps, la juste valeur estimée reste supérieure à sa moyenne de long terme.

Après avoir atteint un plus haut de 15 mois à 1,4248 fin juin, l’USD/CAD est entré dans une phase corrective et se dirige à présent vers un test de la borne inférieure de son triangle symétrique, proche de 1,4000. Une clôture quotidienne en dessous de ce niveau ouvrirait la voie vers 1,3970, puis 1,3850. Toutefois, ce scénario semble pour l’instant moins probable et nécessiterait une nouvelle hausse des prix du pétrole, accompagnée de signes renouvelés de faiblesse du dollar américain. À plus long terme, nous anticipons la fin de la correction, le support situé dans la zone 1,3950–1,3970 ayant de bonnes chances de tenir avant que la paire ne reprenne son mouvement haussier en direction de 1,4248.