Le dollar a subi une forte pression sur le marché des changes au début de la semaine, et seul le yen japonais n'a pas réussi à profiter des conditions favorables, car il a également décliné en raison de facteurs internes.

Le Premier ministre Takaichi a annoncé lundi des élections anticipées et a promis d'introduire plusieurs mesures pour assouplir la politique budgétaire. Le coup le plus dur a été porté aux obligations d'État japonaises à long terme, avec le rendement des obligations japonaises à 20 ans atteignant son plus haut niveau depuis 1997 le 20 janvier, tandis que les rendements des obligations à 30 ans et 40 ans ont grimpé à des niveaux records.

Le yen a chuté à des niveaux historiquement bas par rapport à l'euro et au franc suisse.

Les conséquences des décisions de Takaichi sont difficiles à qualifier autrement que de choquantes. La décision de dissoudre la chambre basse du Parlement est manifestement liée à la confiance de Takaichi dans sa victoire aux nouvelles élections. Le contrôle du Parlement est nécessaire pour accélérer les démarches prévues visant à modifier la politique fiscale, notamment l'intention d'exempter les produits alimentaires de la taxe sur la consommation pendant deux ans. Les conséquences d'une telle mesure seront énormes—les recettes fiscales annuelles diminueront d'environ 5 000 milliards de yens, ce qui dépasse largement les effets de l'annulation des taxes "temporaires" sur l'essence et le diesel (environ 1 500 milliards de yens) ou de l'augmentation du revenu annuel minimum imposable. C'est l'une des raisons de l'effondrement du marché obligataire; la perte d'une telle afflux de revenus au budget nécessitera des emprunts encore plus importants et une augmentation subséquente de la dette publique.

Pour le contrôle de l'inflation, cette mesure est positive; elle entraînera un ralentissement de la croissance des prix, et surtout pour les ménages, cela signifie des dépenses réduites, ce qui est également positif. Une augmentation de 0,4 % du PIB est également attendue la première année.

La Banque du Japon doit annoncer sa décision de politique monétaire vendredi, mais après avoir relevé les taux d'intérêt lors de sa réunion de janvier, aucun changement n'est attendu.

Au lieu de cela, l'accent sera mis sur la communication de l'ampleur et du rythme prévu du resserrement de la politique monétaire, avec probablement une position rigoureuse, car un yen faible et l'incertitude politique accroissent les risques d'inflation.

Les investisseurs spéculatifs ont activement vendu des contrats à terme sur le yen, avec un changement hebdomadaire de -4,3 milliards; pour la première fois depuis plusieurs mois, une position nette à découvert sur le yen s'est formée à 3,6 milliards.

Il y a une semaine, nous avons vu une bonne opportunité pour que le yen commence à se renforcer ; cependant, le "facteur Takaichi" a tout bouleversé. Les marchés supposent que les mesures exposées par le Premier ministre non seulement augmentent le trou dans le budget, ce qui équivaut à des actions visant à abaisser la valeur du yen, mais exercent également une pression potentielle sur l'inflation, et donc sur les prévisions de nouvelles hausses de taux. En esssence, le marché doit désormais réviser ses prévisions de taux.

Jusqu'aux résultats des élections du 8 février, le yen ne pourra probablement pas commencer à se renforcer même en présence d'un dollar faible. Le scénario le plus probable est une dérive lente vers un maximum de 161,96 dans l'attente de nouvelles données. Objectivement, ni le Cabinet, ni la Banque du Japon n'ont intérêt à un affaiblissement supplémentaire du yen, mais ils seront contraints d'attendre les résultats des élections et la mise en œuvre du stimulus fiscal.