Zpráva o zaměstnanosti za září zveřejněná v pátek zbořila iluze o síle amerického trhu práce. Ekonomika vytvořila jen 29 tisíc pracovních míst oproti očekávaným 84 tisícům a údaje za červenec a srpen byly dohromady revidovány dolů o 60 tisíc. Průměrná hodinová mzda vzrostla jen o 0,05 USD (+0,1 % meziměsíčně) a meziroční tempo růstu zpomalilo na 3,0 %.

Reakce trhu byla předvídatelná: akciové futures posílily a výnosy státních dluhopisů klesly. Trhy si slabé výsledky vyložily tak, že Fed v říjnu od zvýšení sazeb upustí.

Představitelé Fedu byli minulý týden aktivní, avšak panuje mezi nimi neshoda. Místopředseda John Williams 29. září na univerzitě v Buffalu uvedl, že "není třeba spěchat" s dalším zvyšováním sazeb. Naznačil, že Fed má čas vyhodnotit přicházející data a že další zvýšení "později v tomto roce" by mohlo být vhodné. Michael Barr uvedl, že úprava měnové politiky je stále nutná, prezident newyorského Fedu Austan Goolsbee požaduje důkazy o ochlazování inflace, zatímco Lisa Cook nevidí žádné známky zpomalení cenových tlaků.

V důsledku toho se základní scénář posunul k prosincovému zvýšení sazeb, ačkoli říjnový termín není zcela vyloučen. Pro dolar jde jednoznačně o negativní signál – avšak nikoli příliš silný, neboť účastníci trhu již dříve tušili, že část jestřábí rétoriky (např. v podání Warshe) není plně podložena přicházejícími daty.

Ostatní údaje jsou smíšené a neposkytují jasný obraz. Index aktivity ve zpracovatelském průmyslu ISM za září dosáhl hodnoty 54,5, což je těsně pod srpnovou úrovní 54,6, avšak dílčí ukazatele nových zakázek a zaměstnanosti vykázaly růst. Klíčové je, že složka cen vstupů (prices paid) v rámci indexu ISM vyskočila na 77,9 ze srpnových 71,1, což představuje nejvyšší hodnotu od května.

Preferovaný inflační ukazatel Fedu – jádrový index PCE za srpen – skončil mírně pod očekáváním: +0,2 % meziměsíčně (oproti očekávaným +0,3 %) a +3,0 % meziročně. Ačkoli je tato hodnota stále daleko od cíle 2 %, absence zrychlení inflace opět nahrává scénáři, kdy si Fed v říjnu dá s dalším zvyšováním sazeb pauzu.

Celkově vzato působí výhled pro americký dolar méně býčím dojmem a dalo by se očekávat jeho krátkodobé oslabení. Nedávná data komise CFTC však hovoří pro opačný závěr. Čisté dlouhé pozice na dolaru vůči hlavním měnám vzrostly o 5,7 mld. USD na 24,1 mld. USD; jde o výrazný nárůst, který dokládá, že spekulanti nadále sázejí na sílu americké měny.

Tento pohled dává smysl, pokud předpokládáme, že USA nemají příliš velký zájem na rychlém vyřešení konfliktu s Íránem: na situaci doplácejí téměř všichni kromě USA, které těží z pozice spolehlivého dodavatele LNG do Evropy v době omezených a nepravidelných dodávek. V absolutním vyjádření je tento přínos sice omezený, avšak hrozba inflace a zpomalení růstu v hlavních ekonomikách (s výjimkou USA) přetrvávají a dále sílí. Za takových okolností je nepravděpodobné, že by poptávka po dolaru výrazněji klesla.

Předpokládáme proto, že dolar může v krátkodobém horizontu vůči komoditním měnám mírně oslabit, avšak evropské měny čelí většímu riziku poklesu a dolar by si měl ve střednědobém výhledu udržet silnou pozici bez ohledu na říjnové rozhodnutí Fedu.