昨天，黃金下跌 2.2%，每盎司跌破 4,300 美元，此前來自中東的供應中斷強化了市場對聯準會今年將多次升息的預期。基準原油期貨價格突破每桶 109 美元，在本週聯準會決議前進一步加劇通膨疑慮。受油價走高帶動，美國公債殖利率與美元指數同步上升，而這成為黃金的主要壓力來源，因為黃金本身並不產生利息。

市場預期高昂的能源成本將滲透進核心通膨，這促使 Fed 做出三年來首次升息的傾向，而交易員已經將本週升息的機率定價到將近 90%。升息有利於美元，因為殖利率上升會推高美元走強；但卻不利於黃金，因為當資金成本偏高時，黃金的需求會下降。市場大致已經將升息風險反映在價格中，但一旦升息成真，黃金仍將面臨額外壓力。相對地，如果利率維持不變——無論 Fed 的措辭偏鷹或偏鴿——實質殖利率都可能下滑，並重新引發對政策公信力與貨幣貶值的疑慮，而這將有利於黃金。

自 8 月初黃金自每盎司約 4,000 美元低點反彈以來，該金屬多半在 4,400 美元附近震盪，期間市場一再修正對 Fed 政策的預期。也因此，目前這一波回落更像是上升趨勢中的技術性修正，而非趨勢反轉，尤其在許多投資人仍將黃金視為傳統防禦性資產的情況下。即使真的升息，黃金在中期內應該仍可獲得支撐。

在我看來，週三對黃金來說真正關鍵的分水嶺，不在於決策本身，而在於 Fed 的語氣：市場幾乎已經完全將升息定價，因此黃金反應的焦點不在「是否升息」，而在於聲明對未來路徑的鴿派或鷹派程度。如果口氣至少偏向溫和鴿派，近期的黃金拋售可能很快出現反轉，價格回到接近 4,400 美元一帶；但若立場明顯偏鷹，則有把金價壓低到 4,200 美元以下新局部低點的風險。

就目前的技術走勢而言，買方需要先突破最近的阻力位 4,304 美元。若能站上該水準，便可進一步上攻 4,372 美元，不過要在此之上出現有效突破將相當不易。最遠的上行目標位則在 4,424 美元一帶。若價格回落，空方將試圖奪回 4,249 美元的控制權；一旦成功，區間跌破將對多頭造成嚴重打擊，金價可能被壓低至 4,186 美元的低點，並有機會進一步延伸至 4,124 美元。