英國通膨在 7 月上升，其中一個關鍵點是必須記住，這次加速完全是由能源推動。英國第二季 GDP 成長 0.4%，沒有衰退威脅，接下來幾個月英國經濟面臨的主要風險是能源危機。英國 NBP Day-Ahead 天然氣價格在 8 月底達到每 therm 1.6615 英鎊，為三年多以來的最高水準。2026 年冬季合約在一週內上漲了 4.8%。

極低的庫存水位進一步惡化了局勢。截至 8 月 21 日，英國天然氣庫存僅有 39% 滿，是全歐洲最低的水準。到 8 月 26 日，這一數字雖然上升到 46%，但仍遠低於其他歐洲鄰國。

問題在於，英國是能源淨進口國。在波斯灣持續衝突以及航運受限的情況下，天然氣與原油價格將維持高檔，對通膨與家庭實質收入造成壓力。分析師指出，即便霍爾木茲海峽相關談判重啟後，價格雖一度回落，但很快又反彈，反映出地緣政治不確定性依然高企。

在聯準會主席 Warsh 於 Jackson Hole 發表演說後，市場對聯準會今年升息的預期被推升至逾 70%。對英國央行利率的預測則維持不變，市場普遍預期利率將在 3.75% 一直維持到 2027 年。當聯準會升息預期上升，而英國央行長期按兵不動，這種利差前景對英鎊相對不利。不過，也完全有可能是 Warsh 並非真的暗示一定會升息，而是出於其他目的進行口頭干預。這種情境的概率仍有待評估；目前為止，市場的反應主要只是美元走強，利率利差本身尚未出現變化。

在統計期間內，英鎊期貨淨空頭部位減少了 7.3 億英鎊，降至 -38.8 億英鎊；動能雖然依舊偏弱，但估算價格正穩健地向上推進。

上週我們指出，除了美元走弱之外，英鎊缺乏其他上漲動能，並預期 GBP/USD 將持續走高。儘管 Warsh 打亂了這一進程，但我們仍然認為英鎊將重新掌握主導權，並在 1.3440/60 一帶獲得支撐，該區域也是匯價將觸及趨勢線的位置。我們預期市場參與者在匯價接近該水平時會尋找買入機會，英鎊有機會自此反轉，朝向夏季高點 1.3674 進發。