ارتفع اليورو والجنيه الإسترليني بعد أن أظهرت البيانات الأمريكية نموًا قويًا دون مفاجآت سلبية على صعيد التضخم. المنطق في ذلك واضح: عادةً ما يدعم نمو الناتج المحلي الإجمالي القوي الدولار لأنه يزيد من احتمالات تشديد السياسة من قبل الـFed. لكن في هذه المرة، جاء رقم النمو متوافقًا مع توقعات الأسعار، وهو ما حال دون استمرار ارتفاع الدولار.

لنبدأ مع جانب النمو. الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة ارتفع بمعدل سنوي قدره 3.4% في الربع الثالث بعد 2.2% في الربع الثاني، وهو أسرع وتيرة خلال عام وأعلى من توقعات معظم الاقتصاديين. قاد الاستثمار التجاري هذا التوسع، إذ قفز بنسبة 12.7%، وهو أقوى ارتفاع منذ عام 2020. كما ساهم الإنفاق على المعدات في توسع لم يُشهد مثله منذ عام 2011 باستثناء فترة التعافي بعد الجائحة. جزء كبير من هذا الإنفاق الرأسمالي مرتبط ببنية تحتية خاصة بالذكاء الاصطناعي، رغم أن الاستثمار اتسع ليشمل فئات أخرى أيضاً.

إنفاق الأسر دعم الاقتصاد ولكن بزخم أقل. فقد ارتفع إنفاق المستهلكين بنسبة 3.8% للربع الثاني على التوالي، رغم أن التضخم يلتهم الأجور الحقيقية ويبقي الثقة عند مستويات متدنية. كما أضافت المخزونات 1.6 نقطة مئوية إلى النمو. في المقابل، تضمنت العوامل المعاكسة مساهمة سالبة قدرها 3.3 نقطة مئوية من صافي الصادرات مع قفزة في الواردات لمعدات مراكز البيانات والشحن قبيل الرسوم الجمركية، إضافة إلى قطاع الإسكان الذي يرزح تحت عبء معدلات الرهن العقاري التي اقتربت مؤخراً من 7.5%.

الآن إلى قصة الأسعار — وهي العامل الأهم في تحركات العملات. مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفدرالي، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، ارتفع بنسبة 0.5% على أساس شهري في سبتمبر، مسجلاً أسرع زيادة شهرية منذ مارس، في حين ارتفع مؤشر PCE الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) بنسبة 0.3% شهرياً، بما يتماشى مع التوقعات (مقابل 0.2% سابقاً). كلا القراءتين جاءتا مطابقتين للتوقعات. باختصار، ضغوط الأسعار ارتفعت لكن من دون أن تتجاوز ما كان السوق يتوقعه، وبالتالي لم تضف مبررات جديدة لانتهاج موقف أكثر تشدداً من جانب الاحتياطي الفدرالي. تجدر الإشارة إلى أنه على أساس سنوي لا يزال مؤشر PCE الأساسي مرتفعاً عند نحو 3.6% مقارنة بالهدف البالغ 2%، لذلك لا يزال السوق يسعر احتمال رفع للفائدة في ديسمبر، لكن لم يظهر سبب يدفع لزيادة تلك الاحتمالات.

داخل تفاصيل التقرير، بدا المستهلك الأمريكي أضعف مما توحي به أرقام الناتج الإجمالي الرئيسية. فالإنفاق الاستهلاكي الحقيقي في سبتمبر كان شبه ثابت بعد قفزة حادة في الشهر السابق، حيث خففت الأسر من مشتريات السيارات والسلع مرتفعة الثمن. كما انخفض الدخل المتاح الحقيقي لأول مرة منذ أبريل، وتراجع معدل الادخار الشخصي إلى 3.8%، وهو أدنى مستوى له منذ أواخر 2022. هذه إشارة غير مريحة بالنسبة للدولار لأنها تؤكد أن النمو يعتمد على هامش أمان محدود.

وهكذا يواجه الاحتياطي الفدرالي صورة متباينة. Kevin Warsh شدد على قوة الاقتصاد والتزام الاحتياطي الفدرالي بكبح التضخم، مستشهداً بمتانة الإنفاق المحلي، وقوة الإنتاجية، وارتفاع الاستثمار التجاري. أبقى الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماع، ولا يزال المستثمرون يتوقعون رفعاً للفائدة في ديسمبر. هذا يفسر لماذا تمكن اليورو والجنيه الإسترليني من استعادة بعض خسائرهما: فقد حصل الدولار على تأكيد باستمرار قوة الأساسيات في الاقتصاد الأمريكي لكنه لم يحصل على مبرر جديد لتشدد السياسة، في حين أثارت ضعف دخول المستهلكين شكوكا حول استدامة الطلب.

العملات الأوروبية كانت في وضع يسمح لها بالاستفادة من أي إشارة حيادية من الولايات المتحدة. مشترون لليورو والجنيه الإسترليني كانوا ينتظرون توقف موجة ارتفاع الدولار؛ وقد نجحت تلك الرهانات مع فشل الدولار في إيجاد قوة دفع متجددة.

أتوقع أن يحافظ اليورو والجنيه الإسترليني على تعافٍ معتدل في الأيام المقبلة طالما بقيت بيانات الأسعار الأمريكية دون مفاجآت. لكن سيكون من الصعب إطالة أمد هذه الموجة الصعودية: لا يزال سيناريو رفع الفائدة في ديسمبر هو الأساس، كما أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يشعل من جديد ضغوط التضخم.

فيما يتعلق بالعوامل الفنية لزوج EUR/USD، تتمثل المهمة الفورية للمشترين في استعادة مستوى 1.1195. من شأن ذلك أن يفتح المجال لاختبار 1.1210 ثم 1.1230، رغم أن تجاوز تلك المستويات سيكون صعباً من دون دعم من اللاعبين الكبار في السوق. على الجانب الهابط، راقب اهتمام الشراء قرب 1.1130. إذا فشل هذا المستوى، انتظر كسر مستوى 1.1110 أو فكر في بناء مراكز شراء قرب 1.1080.

أما من الناحية الفنية لزوج GBP/USD، فيحتاج المشترون إلى اختراق مستوى المقاومة الأقرب عند 1.3405 لاستهداف 1.3435. تجاوز هذا المستوى سيفتح الطريق نحو 1.3465. وعلى الجانب الهابط، سيحاول البائعون السيطرة عند 1.3365. الكسر دون هذا المستوى سيدفع الزوج نحو 1.3330، وقد يفتح المسار باتجاه 1.3295.