تمت مراجعة التقدير النهائي للناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة للربع الثاني بالرفع بشكل حاد مقارنة بالقراءة الأولية — إذ جرى تعديل النمو الفصلي صعودًا إلى 0.5% وعلى أساس سنوي إلى 1.4%. لكن درجة التفاؤل أضعف في الربع الثالث: فقد تراجع مؤشر مديري المشتريات المركب من 52.5 إلى 51.7، وهو أدنى مستوى في ثلاثة أشهر؛ وانخفض مؤشر مديري المشتريات للخدمات من 52.5 إلى 51.7؛ وتراجعت الطلبات الجديدة للمرة الأولى في ثلاثة أشهر؛ في حين تتراجع مبيعات التصدير بوتيرة أسرع.

وفي الوقت نفسه، ارتفع التضخم إلى 3.1% في أغسطس، وتشير توقعات بنك إنجلترا نفسه إلى احتمال تجاوز معدل التضخم الرئيسي مستوى 4% في مطلع العام المقبل. هذا التسارع مدفوع تقريبًا بالكامل بعامل الطاقة: خام Brent يتحرك حول مستوى 100 دولار، فيما تجاوزت أسعار الغاز بالجملة في المملكة المتحدة في أوائل سبتمبر مستوى 188 بنسًا لكل وحدة therm — وهو الأعلى منذ أواخر 2022 وأكثر من ضعف مستواها منذ بداية العام.

هذا المزيج — صدمة خارجية مع ضعف داخلي — يضع بنك إنجلترا في موقف صعب. في مؤتمر Nomura في لندن، كانت Catherine Mann واضحة: بنك إنجلترا "سيضطر لرفع الفائدة في مرحلة ما" — ليس فقط استجابة لقراءات التضخم الحالية، بل أيضًا من أجل "حماية سمعته"، أي لتفادي انفلات توقعات التضخم بسبب ما قد يُنظر إليه على أنه تردد أو عدم حسم من جانب السلطات النقدية.

المتعاملون في السوق يسعرون بالكامل احتمال تنفيذ رفع واحد على الأقل للفائدة بحلول نهاية العام، ويقدرون احتمالات رفع ثانٍ بحوالي 50%. المشكلة أن إشارات مؤشر مديري المشتريات تشير إلى نمو يقترب من الصفر — إذ تقدّر S&P Global أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الفصلي لا يتجاوز 0.1%. هذا يثير شبح الركود التضخمي: فرفع الفائدة سيضغط على طلب يعاني أصلًا من الضعف، في حين أن الإحجام عن الرفع ينطوي على مخاطر ترسيخ التضخم قرب 4%.

الطلب ينخفض بالفعل بشكل ملحوظ. فقد سجّل British Retail Consortium تراجعًا في توقعات المستهلكين تجاه أداء الاقتصاد خلال الأشهر الثلاثة المقبلة من –28 في أغسطس إلى –34 في سبتمبر، كما هبطت توقعاتهم للأوضاع المالية الشخصية من –9 إلى –15. ويقدم مؤشر المبيعات في الشوارع التجارية لدى BDO صورة أكثر قتامة: إذ انخفض إجمالي مبيعات التجزئة للإنفاق الاختياري في سبتمبر بنسبة 0.3% على أساس سنوي — وهو أضعف أداء لشهر سبتمبر منذ 2019 باستثناء سنوات الجائحة — كما تراجعت المبيعات عبر الإنترنت بنسبة 1.1%، في أسوأ قراءة منذ بدء السجلات. وتُظهر بيانات CBI أن تجار التجزئة يخفضون طلباتهم بأسرع وتيرة منذ بدء السلسلة في عام 1983.

ارتفع صافي المراكز المدينة على الجنيه الإسترليني خلال أسبوع التقرير إلى -7.62 مليار جنيه إسترليني؛ كما أن السعر العادل الضمني يتحرك هبوطًا، دون أي مؤشرات حتى الآن على انعكاس الاتجاه.

قبل أسبوع كنا نتوقع هبوطًا باتجاه مستوى 1.3139 — ولا يزال هذا الهدف قائمًا. بعد التراجع الحاد، يتحرك الجنيه في نطاق من التماسك، ونتوقع أن يستأنف الهبوط بعد انتهاء مرحلة التماسك. تقع المقاومة عند 1.3295–1.3310، وهي قمة نطاق التماسك، واحتمال استمرار الحركة أعلى من هذه المنطقة منخفض.