يظل الذهب فوق مستوى 4,120 على الرغم من اختبار هذا المستوى عدة مرات مؤخرًا. ويحافظ الفضة على تداولها قرب 61.05 دولار، في حين تراجع البلاتين قليلًا، وارتفع البلاديوم بشكل طفيف. ومع ذلك، لا يزال المعدن يتداول أدنى متوسطين متحركين رئيسيين على المدى المتوسط، ولم يجد المشترون بعدُ سببًا يدفعهم للعودة.

يأتي الضغط الرئيسي من سوق العملات الأجنبية. فقد اقترب الدولار يوم الاثنين من أعلى مستوياته لهذا العام، وبقي مؤشر DXY قريبًا من مستواه بعد أربعة أسابيع متتالية من المكاسب. كان المحرك الأساسي هو ضعف اليورو بعد عمليات البيع المكثفة في السندات الفرنسية، مما دفع المتداولين إلى مراقبة أي مؤشرات على انتشار العدوى إلى بقية دول المنطقة. عادة ما يضر الدولار القوي بالسلع المقومة به، والذهب ليس استثناءً. والأهم أن التدفقات الباحثة عن الملاذ الآمن تتجه نحو الدولار بدلاً من المعدن: ففي الأزمات السابقة كان الذهب هو من يجتذب هذه التدفقات، أما الآن فالعملة الأمريكية هي الرابح.

العامل الثاني هو العوائد. فقد تعرضت سندات الخزانة الأمريكية لضغوط جديدة، وبلغت عوائد السندات طويلة الأجل أعلى مستوياتها في 24 عامًا. الذهب لا يدر فائدة، لذا فإن ارتفاع العوائد يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازته — وهو أكثر مسار سلبي للمعدن. وقد زاد تقرير مؤشر ISM للخدمات من حدة المخاوف التضخمية: إذ ارتفعت التكاليف في قطاع الخدمات الأمريكي بأسرع وتيرة منذ أكثر من أربع سنوات.

تغيرت رهانات السوق على قرارات أسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل طفيف فقط. فالمسؤولون يشيرون إلى أن رفعًا فوريًا للفائدة غير مرجح، فيما تسعر الأسواق احتمالًا في حدود واحد من كل أربعة لرفع في اجتماع أكتوبر. قبيل صدور التقرير كانت الاحتمالات أقرب إلى 20%، أي أن الاحتمال ارتفع بدلًا من أن ينخفض. بالنسبة للذهب، يعني هذا أنه حتى إن جاء خطاب الفيدرالي معتدلًا، فإن موجة الارتياح ستتأجل. ومن المقرر نشر محضر اجتماع سبتمبر — الذي رفع فيه الفيدرالي الفائدة لأول مرة منذ ثلاث سنوات — يوم الأربعاء، ومن المنتظر أن يكشف عن مدى اتساع الانقسام داخل اللجنة.

تظل الخلفية سلبية. فقد هبط الذهب بأكثر من 6% في سبتمبر بفعل مخاوف التضخم المدفوع بالطاقة، وتوقعات رفع الفائدة، وقوة الدولار. ومنذ تجدد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير، خسر المعدن أكثر من خمس قيمته. ومع ذلك تبقى التوقعات لنهاية العام مرتفعة — Goldman Sachs عند 4,900 و Citigroup عند 4,800. ولتحقق هذه السيناريوهات، نحتاج إلى عوائد أقل ودولار أضعف، وهو ما لا نراه حتى الآن.

رأيي: من المرجح أن تميل الجلسات المقبلة إلى الهبوط، وأي ارتدادات صعودية ستكون قصيرة الأجل ما دام الدولار والعوائد عند مستويات مرتفعة. إذا جاء المحضر بنبرة متشددة واستمر ضعف اليورو على خلفية التطورات في فرنسا، فمن المرجح أن يختبر الذهب قيعان يوليو قرب 4,000. أما انقلاب الاتجاه بشكل ملموس فسيتطلب محضرًا يميل للتيسير، وتراجعًا في العوائد، وانخفاضًا مستدامًا في النفط — وهي تركيبة لا نملكها حاليًا، لذلك أتوقع استمرار الضغط على المعدن.

من الناحية الفنية، يتعيّن على المشترين الدفاع عن منطقة 4,124 واستعادة مستوى المقاومة عند 4,186. من شأن ذلك أن يفتح الطريق نحو 4,249، وفوق هذا المستوى تصبح احتمالات الاختراق أكثر صعوبة؛ أما الهدف الأبعد فهو 4,304. وعلى الجانب الهابط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 4,124. وإذا نجحوا في ذلك، فإن كسر نطاق الحركة سيلحق ضررًا كبيرًا بمراكز الشراء ويدفع الذهب باتجاه 4,062، مع احتمال الوصول إلى 4,047.