حاول Kevin Warsh كسب بعض الوقت من خلال الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن الأسواق سارعت فورًا إلى مطالبته بدفع الثمن.

لم يغيّر الاحتياطي الفيدرالي سياسته، لكن الإجماع غاب عن الاجتماع. فقد صوّت ثلاثة من بين اثني عشر مسؤولًا لصالح رفع أسعار الفائدة، في إشارة واضحة إلى تزايد القلق ذي النزعة التشددية بشأن التضخم داخل اللجنة. وفي المؤتمر الصحفي الذي عقده بعد الاجتماع، جادل Warsh بأن تشدد الأوضاع المالية في سوق السندات قد أنجز بالفعل جزءًا من مهمة الاحتياطي الفيدرالي، وأن العوائد الأعلى توفر قدرًا من "الاطمئنان". وقد فسّر المستثمرون ذلك على أنه تردد في التحرك بسرعة وبحزم.

ديناميكيات عوائد سندات الخزانة

رد فعل السوق كان معبِّراً. عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل قفزت، بينما تراجعت عوائد السندات القصيرة الأجل — وهو نمط يعكس تشككاً في قدرة Fed على كبح التضخم إذا استمرت في التباطؤ. واتساع الفارق بين عوائد سندات الخزانة الاسمية والسندات المرتبطة بالتضخم TIPS يؤكّد هذه المخاوف.

تقدّر Renaissance Macro Research أن Warsh لم يشترِ سوى هدنة مؤقتة: فإما أن تؤكد البيانات الاقتصادية صحة موقفه، أو أن تأتي زيادة في أسعار الفائدة في أقرب وقت في سبتمبر. ثلاثة أصوات معارضة اليوم قد تنذر بانقسام أعمق غداً.

في الوقت نفسه، عادت الجغرافيا السياسية إلى الواجهة. ضربة صاروخية مفاجئة من إيران نسفت الآمال في التوصل سريعاً إلى اتفاق لإعادة فتح مضيق هرمز، وقد تعهّد الرئيس الأمريكي Donald Trump برد عسكري حازم. ارتفاع أسعار الطاقة على هذه الخلفية لا يزيد إلا من تفاقم المخاطر التضخمية.

ديناميكيات سوق الأسهم

جاء رد فعل سوق الأسهم مؤلمًا؛ إذ أنهى مؤشر Nasdaq 100 الجلسة في منطقة التصحيح، مما دفع مؤشرات أخرى إلى التراجع. وهبط مؤشر Philadelphia Semiconductor بأكثر من 5%، مسجلًا خامس جلسة هبوط متتالية. كما تراجع مؤشر S&P 500، حيث أنهت ثمانية من أصل 11 قطاعًا التداول في المنطقة الحمراء.

وزادت Meta Platforms من حدة الخسائر؛ إذ بلغ ربح السهم المعدل 6.18 دولار مقابل توقعات وول ستريت البالغة 7.19 دولار، وهو ما أدى إلى هبوط السهم بنحو 5% في تداولات ما بعد الإغلاق. وتجددت بذلك المخاوف بشأن العائد على الاستثمار في الإنفاق الضخم على تقنيات الذكاء الاصطناعي.

على مدار العام، كانت أسعار الأصول مدفوعة بسردية الذكاء الاصطناعي، بينما تراجعت أهمية السياسة النقدية إلى الخلفية. وقد أعادت تركيبة العوامل الجيوسياسية والتضخم والبيانات الاقتصادية المخيّبة للآمال السياسة النقدية إلى الواجهة مجددًا. يبقى السؤال المفتوح هو ما إذا كان المستثمرون سيتذكرون هذه الدرس، أم أن نشوة الذكاء الاصطناعي ستقودهم مرة أخرى إلى تجاهل إشارات التحذير.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن مؤشر S&P 500 قد عاد إلى القيعان المحلية المسجلة في يونيو. كسرٌ مؤكّد لتلك المستويات إلى الأسفل سيزيد من احتمالات حدوث تصحيح أعمق. تبدو المراكز القصيرة المفتوحة عند 7,375 منطقية لزيادتها في هذا السيناريو. الأهداف الهبوطية الأولية تقع عند 7,170 و7,025.