يواصل زوج EUR/USD التحرك في نطاق مستوى 1.14، مع إظهار حركة عرضية. التذبذب الحاد الذي شهدناه يوم الاثنين تلاشى تدريجياً. تراجع الزوج بنحو 50 نقطة تقريباً، لكنه لم يتمكن من الإغلاق أسفل مستوى الدعم عند 1.1410، الذي يتطابق مع الخط الأوسط لمؤشر Bollinger Bands على الإطار الزمني اليومي (D1).

هذه الحركة الهادئة لزوج EUR/USD تتناقض بوضوح مع حجم التطورات الجيوسياسية الجارية في الشرق الأوسط. فعلى الرغم من تواصل تبادل الضربات بين الولايات المتحدة وإيران، وتهديدات الحوثيين بإغلاق مضيق باب المندب، لا يُظهر السوق طلباً قوياً على الدولار كملاذ آمن. لماذا يحدث ذلك؟

في رأيي، يمكن تفسير هذا السلوك الهادئ للأسعار بمزيج من عدة عوامل أساسية.

يُعد سوق النفط هنا مؤشرًا مهمًا، إذ إنه أيضًا يُبدِي مقاومة لحالة الذعر ويُظهر رد فعل متحفظًا للغاية تجاه التطورات. فبعد أن لامس خام Brent أمس أعلى مستوى محلي له في خمسة أسابيع (بلغ ذروته عند 91.35 دولار للبرميل) استجابةً لتصريح لافت من الحوثيين، انعكس السعر هبوطًا تقريبًا على الفور، ليغلق عند 88.75 دولار. واليوم أيضًا يعكس Brent حالة من الفتور على الرغم من غياب أي تدفقات جديدة واضحة للأخبار.

برأيي، لم يعد سوق النفط يُسعِّر سيناريو حصار طويل الأمد للممرات البحرية الرئيسية، لا سيما أن تهديدات الحوثيين بإغلاق مضيق باب المندب ليست جديدة. فقد صدرت تصريحات مشابهة في سنوات سابقة، بمعزل عن الصراع الأمريكي الإيراني. الهجمات الموضعية أدت إلى ارتفاع تكاليف التأمين وإطالة سلاسل الإمداد، لكنها لم تتسبب في توقف كامل للتجارة العالمية عبر البحر الأحمر. بمعنى آخر، لا يسعّر المشاركون في السوق حاليًا سيناريو أزمة طاقة واسعة النطاق. للمقارنة، قفز خام Brent في الربيع بشكل اندفاعي إلى نطاق 110–120 دولارات للبرميل استجابةً للمرحلة الساخنة من الصراع في الشرق الأوسط. أما اليوم، فعلى العكس، يُكافح الخام للبقاء قرب مستوى 90 دولارًا رغم عدم وجود إشارات واضحة على خفض التصعيد حتى الآن.

ثانيًا، يعتمد سلوك الدولار الأمريكي اليوم بدرجة أقل على العوامل الجيوسياسية وبدرجة أكبر على التوقعات بشأن الخطوات القادمة للاحتياطي الفيدرالي، خصوصًا بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأخيرة في الولايات المتحدة. ففي حين أن صفة "الملاذ الآمن" كانت تدعم العملة الأمريكية تلقائيًا تقريبًا خلال موجات التصعيد في الربيع، باتت حركة الدولار تُحدَّد الآن أساسًا عبر توقعات السياسة النقدية. ووفق أداة CME FedWatch، تراجعت احتمالية رفع سعر الفائدة في اجتماع يوليو المقبل إلى 12%، بعدما كانت تقترب من 40% قبل صدور بيانات التضخم.

ثالثًا، يعود ضعف تفاعل زوج EUR/USD جزئيًا إلى أن المشاركين في السوق ينظرون إلى التصعيد الحالي حتى الآن كظاهرة مؤقتة. وربما يكون هذا هو العامل النفسي الأهم. فالمستثمرون يُقيِّمون ليس تبادل الضربات بحد ذاته بقدر ما يُقيِّمون احتمالات تطور الأحداث لاحقًا. وطالما ظل السيناريو الأساسي هو العودة إلى القنوات الدبلوماسية، فستبدو الرهانات طويلة الأمد على قوة الدولار محفوفة بالمخاطر. في هذا السيناريو، يستمد الدولار دعمه أساسًا من تحركات عرضية قائمة على تجنّب المخاطر وتدفقات الملاذ الآمن، وليس من تحوّل مستدام في توقعات السوق.

لهذا السبب أظهرت الأسواق في الأسابيع الأخيرة نمطًا مشتركًا في رد الفعل على الصدمات الجيوسياسية: في البداية تُحفّز الأخبار المقلقة مكاسب للدولار، لكن هذه الدفعة تستنفد نفسها سريعًا، ليعود المتداولون إلى التركيز على الأجندة "المعتادة" — البيانات الكلية، وتعليقات Fed/ECB، وتوقعات أسعار الفائدة، إلى غير ذلك.

تُعتبر تطورات الأمس نموذجية في هذا السياق. فاستجابةً لجولة جديدة من التوتر في الشرق الأوسط، تراجع الزوج بشكل اندفاعي بنحو 50 نقطة أساس، ما عكس قوة أوسع للدولار. ومع ذلك، عجز البائعون عن تعميق الهبوط والإغلاق خارج النطاق القائم؛ إذ بقي EUR/USD داخل نطاق 1.14، الذي يتداول فيه للأسبوع الرابع على التوالي.

وعليه، أرى أنه لا يزال من المنطقي النظر في فتح مراكز شراء عند التصحيحات الهابطة في الزوج. حُجَّة إضافية لهذا السيناريو هي تجدّد الحديث في وسائل الإعلام العالمية عن احتمالات التوصّل إلى هدنة بين واشنطن وطهران. تفيد Axios بأن Donald Trump يدرس حاليًا خيارين: وقفًا لإطلاق النار لمدة عشرة أيام، أو الاستمرار في الصراع. ووفقًا لمصادر رفيعة نقلت عنها الوسيلة، عرضت باكستان وقطر ومصر وسطاء آخرون على إيران والولايات المتحدة وقفًا للأعمال القتالية لمدة 10 أيام. ويتضمن المقترح أن تعمل الأطراف خلال هذه الفترة على استعادة الملاحة في مضيق هرمز ومحاولة الاتفاق على قواعد طويلة الأمد لعبور السفن. وتقول مصادر Axios إن البيت الأبيض "يدرس العرض بعناية". وفي الوقت نفسه، نشرت الولايات المتحدة عشرات المقاتلات وطائرات التزود بالوقود إلى المنطقة استعدادًا لاحتمال تنفيذ عملية واسعة النطاق مشتركة مع إسرائيل ضد إيران.

ويختلف الخبراء حول مدى قابلية هذه المبادرة للتطبيق. فبعض المحللين يعتقدون أن واشنطن سترفض المقترح وستُفضّل مواصلة زيادة الضغط على طهران عبر الوسائل العسكرية. في حين يرى آخرون أن Trump سيحافظ على نهج متشدد لبضعة أيام ردًا على الخسائر الأمريكية، ثم يوافق على بحث مقترح الهدنة الذي تقدّم به الوسطاء.

بالتالي، سيعتمد المسار اللاحق لزوج EUR/USD إلى حد كبير على أي من هذين السيناريوهين سيتحقق. فإذا استمرت الأوضاع في إطار تصعيد محدود، فمن المرجح أن يواصل الزوج التماسك داخل النطاق القائم 1.1410–1.1470. أما إذا تحركت واشنطن وطهران فعليًا نحو هدنة مؤقتة (أو بدأتا مفاوضات للتوصل إلى وقف إطلاق نار أكثر ديمومة)، فسيحصل المشترون على فرصة ليس فقط لاختبار الحد العلوي لذلك النطاق (أي 1.1470) بل أيضًا للإغلاق أعلاه ودفع السعر باتجاه مستوى 1.15.